为何日元被大规模做空，需要干预救市？这次美国政府也得来支持日元了

　　如图，2024年7月10次日本政府有一次干预救市，搞得动静很大。2026年，日本政府已经干预了3次了，1月23日、4月29、7月31日。值得注意的是7月31日这次，美国政府也买了日元，贝森特泄露了买日元计划。7月31日这次干预动作比较大，日元对美元从163.98跌到了155.2，目前157，日元升值了一些。

　　如果日元没啥事，日本政府是不需要干预的。正是因为日元被市场大规模做空，日本政府才需要出手干预。美国政府出手，据说是怕日本政府急眼了，卖美债去买日元，影响美债市场。

　　啥叫“干预”？就是拿外汇买日元，拉升日元汇率，狠狠地“教训”放肆做空日元的市场资金。同样的事，中国在香港做过，做空离岸人民币的被教训了。外资从此不敢放胆做空人民币，基本跟着在岸人民币的方向走，差价不大。

　　而且，这种干预是要让日元升值的。如果想让日元贬值，那直接就增发无限的日元让别人买好了，能力不会有问题。但是，想让日元升值，可不容易了。实践说明，2024年日本政府忽然出手干预，市场还当回事，日元升了不少。但2026年，日本政府的干预并不成功，日元升个几天，后面又继续贬。

　　原因是，市场上有各种来源的资金，在扎堆大规模做空日元。说实在的，这事已经很着急了，有些挡不住了。持仓数据显示，截至2026年7月28日当周，投机性日元净空头头寸达到-163412张合约，处于历史极端高位。7月中旬也维持在-122663张。

　　类似历史上的carry trade的机制是，美国联邦利率维持在3.50%-3.75%，而日本央行政策利率是0.75%，有近300个基点的利差。全球投资者可以低借入日元，兑换成美元后买入美债或美股，稳赚息差。只要日元不大幅升值，这笔交易就是稳赚的。

　　以前资金不大规模做空日元，是因为日本通胀小或者通缩，实际利率和美国差距不大。而且，日元以前信誉不错，部分投资者认为有“避险功能”。

　　现在，日本通胀起来了，实际利率就负了不少。而且，日本一堆各种经济问题，日元的形象已经变成了“风险货币”。市场认为，日元就是弱的，还应该更弱，日本政府根本撑不住高估的币值。因而，市场敢于扎堆做空日元。金融市场有点像打仗，做空的势力庞大，那日元真的会跌。日本经济数据不行，那做空的更来劲。

　　日本政府现在来干预，有点像是垂死挣扎。基本面不行，会有更多资金围上去做空。金融市场就是这么残酷。

　　除非说，美元也出问题了，降息大放水，那日元能松口气。不然，做空资金会不断消耗日本政府的资源，最终把日元搞到200之类的悲惨数字。