@包容万物恒河水：

🔻韩国股市到底发生了什么？

🔻2025年12月至2026年6月期间，韩国股市飙升了+135%。这推动韩国股市跃居全球第六大股票市场，甚至超过了印度，而就在几年前，它甚至未能跻身前20名。

🔻然而，韩国股市的飙升主要得益于芯片制造商 SK 海力士和三星录得历史性涨幅，一年内分别飙升+1900%和+600%。上个月，这两只股票在韩国股市中的占比高达50%。韩国历史上从未有过如此规模的增长在如此短的时间内以如此高集中度实现。

🔻韩国国民年金（NPS）在此期间扮演了重要支撑角色——为避免因韩国股市上涨导致韩国国内股票配置比例超标而被迫卖出，NPS在2026年5月将年底韩国国内股票目标配置从14.9%大幅上调至20.8%，实际持仓一度远超目标，客观上减少了抛压并助推了行情。

🔻与此同时，韩国股市创纪录水平的杠杆全面爆发。2026年5月27日，韩国正式上市追踪三星和SK海力士的个股2倍杠杆ETF（这是韩国监管首次允许此类产品），散户蜂拥入场，相关杠杆及反向ETF总资产峰值分别达到约190亿–230亿美元（海力士）和80亿–124亿美元（三星），远超标的股票日均成交量数倍。

🔻韩国期权市场同样失控，追踪韩国的ETF（EWY）看涨期权名义未平仓合约在5月飙至创纪录的55亿美元（2025年前每周从未超过7亿美元）。

🔻6月下旬，韩国股票市场裂缝显现。KOSPI在6月22日左右触及约9114点的历史高点后迅速回落。交易违约在两个月内飙升300%。散户交易量创纪录、韩国市场高度集中以及前所未有的杠杆率，这三者的结合是致命的，韩国股票市场具备了所有崩盘的条件。

🔻接下来就是多米诺骨牌式的下跌，到7月中旬，超过120万个杠杆散户账户触发追加保证金（约占韩国成年人口的3.4%），其中约32万–36万个账户被券商强制平仓，部分账户本金归零甚至倒欠，总损失规模巨大。SK海力士自6月25日以来已下跌约60%，整个市场在约40天内暴跌40%以上，市值蒸发超2万亿美元。

🔻因此，有韩国人在质疑韩国政府在牛市顶端“站台”：2026年3月前后有鼓励投资韩国股市的舆论氛围，5月批准并发行个股杠杆ETF，6月李在明在就职一周年前后公开表示“KOSPI仍然被低估”（6月8日仍称“还有点低估”），当时指数已接近或处于9000点附近的本轮高点。

🔻韩国股民现在也不知道该做空还是做多了。