文 | 杨万里
随着AI景气度持续走高，数据中心基础设施成为产业资本重点投资对象。
近日，智能产品ODM龙头公司龙旗科技宣布计划收购安瑞可80%股权，拟切入AIDC（人工智能算力中心）基础设施业务领域。
根据公告，安瑞可80%股权对应的收购价格为11.2亿元，完成收购后，安瑞可将纳入龙旗科技合并报表范围。
公开信息显示，龙旗科技以功能机IDH业务起步，于2010年向智能机ODM服务提供商转型，之后从2017年开始进入多品类ODM阶段。2024年，龙旗科技成功登陆上交所。
从经营看，上市首年，龙旗科技的营收规模阶段见顶，净利润出现下滑，2025年公司净利润实现同比增长，但是扣非净利润在2024年度和2025年度连续走弱。
2026年一季度，龙旗科技净利润同比下降90%，扣非净利润出现亏损，亏损1.51亿元。公司表示，受到消费电子终端需求疲软的影响导致营业收入下滑，AIPC及汽车电子等新业务投入增加导致成本费用增长。
在主营业务承压的情况下，龙旗科技也试图寻找新业务谋求破局，欲通过外延并购打造新增长点。收购拿下安瑞可80%股权，就是公司转型的一步。
若此次收购若能落地，有望形成新的增长曲线，在利润端将对公司形成显著补充。然而，本次交易存在的商誉减值风险、业绩承诺能否实现的风险，也成为关注点。
龙旗科技是从事智能产品研发设计、生产制造、综合服务的科技企业，属于智能产品ODM行业。截至2025年末，智能手机、AIoT产品、平板电脑是公司三大主营业务。
2026年8月13日晚间，龙旗科技发布公告称，拟以11.2亿元收购安瑞可80%股权。
本次交易完成后，安瑞可将成为控股子公司，并纳入合并报表范围。龙旗科技还表示，本次交易的实施将提升公司的资产规模和营业收入水平，有助于公司进一步拓展收入来源，分散整体经营风险等。
安瑞可是一家数据中心基础设施产品及解决方案供应商，专注于数据中心基础设施与关键装备的研发、制造及系统集成，核心产品包括服务器机柜、PDU、母线、低压配电装备等。
据媒体报道，安瑞可总经理丁志永曾接受采访时表示，目前公司以北美市场为主，订单较2023年显著增长，2024年全年营收将迎来历史新高，产品已在国内外金融、通讯、教育、IT、政府、企业机房等领域广泛应用。
可以说，龙旗科技本次收购是由AI端侧向AI基础设施延伸。
而在二级市场，部分资金出现分歧，8月14日，龙旗科技的股价高开低走，最终收跌2.69%。
二级市场资金分歧的背后，这笔收购的高溢价和形成的高商誉值等成为关注点。
首先，收购标的安瑞可采用市场法评估价值，全部股东权益评估价值为15.09亿元，较合并口径所有者权益账面值2.87亿元增值高达424.98%即溢价超过4倍。经各方协商，整体估值调整为14亿元（扣除评估基准日后1亿元分红后），80%股权对应交易价格为11.2亿元。
本次交易完成后龙旗科技将新增商誉9亿元。龙旗科技提示风险称，“可能存在减值迹象，一旦发生商誉减值，则将直接影响当期利润”。
其次，龙旗科技坦言称存在业绩承诺无法实现的风险。
根据业绩承诺人（丁志永、任立国、李华、苏州瑞永盈）承诺，安瑞可2026年度、2027年度、2028 年度的净利润分别不低于人民币1.3亿元、1.6亿元、1.9亿元，三年累计不低于4.8亿元。
并且，本次业绩承诺采用了较为严格的考核口径——以剔除股权激励费用后的扣非归母净利润为准。安瑞可必须依靠主营业务实打实地创造利润，而政府补助、资产处置等一次性收益均无法计入考核。
从业绩看，安瑞可今年一季度实现净利润约58.65万元、实现归母净利润约68.73万元、实现扣非净利润约246.59万元。假设以扣非净利润为基准，安瑞可一季度业绩完成度不到全年承诺的2%。
此外，据龙旗科技港股公告披露，安瑞可前五大客户占比达99.15%，主要营收来自少数几家公司，业绩依赖大客户现象明显。
不难发现，龙旗科技此次溢价收购既有看点，也有潜在风险。
龙旗科技拟收购安瑞可部分股权只是其战略布局中的一环。时间再往前看，今年3月末，龙旗科技还宣布收购科峻成和吉亚金属60%股权。
龙旗科技频频进行资本运作，背后是面临发展的“烦恼”。
2024年（上市第一年），龙旗科技的业绩“增收不增利”，当年营收同比增长70.62%，但归母净利润和扣非净利润分别同比下滑17.21%、26.92%。
2025年，龙旗科技的营收同比下滑9.18%，归母净利润同比增长16.76%，但扣非净利润同比下滑15.91%。2025年，该公司智能手机业务的营收同比下降19.92%，是唯一下降的业务模块。
2026年第一季度，龙旗科技的营收净利双双下滑，即营收同比下滑19.35%，归母净利润同比下滑90%，扣非净利润亏损1.51亿元。
龙旗科技表示，主要原因包括消费电子终端需求疲软导致营收下滑，AIPC及汽车电子等新业务投入增加导致成本费用增长，受到美元汇率波动影响导致财务费用增加。
再看盈利指标，2026年一季度，龙旗科技的毛利率为9.59%，同期行业平均毛利率为17.89%；净利率为0.12%，同期行业平均净利率为0.95%。
龙旗科技的产品战略是“1+2+X”，“1”是指智能手机业务，是公司核心主赛道；“2”是指个人计算和汽车电子业务，是公司重点发展的两个新兴业务；“X”代表其他多品类业务，包括平板、穿戴、耳机、智能眼镜等业务。
由此可见，龙旗科技正处于布局新兴业务的关键期，短期内基本盘承压。而当前，龙旗科技又在积极开展收购，谋求新增长曲线。
今年5月份，龙旗科技接受特定对象调研时提到，公司长期增长的战略核心是“内生+外延”双轮驱动，外延并购是增长主线之一。
从收购方向看，拓展全球头部客户、布局面向未来的主航道品类与前沿技术是龙旗科技考虑的维度。
回到本次交易，龙旗科技方面希望公司借助此次收购安瑞可部分股权进入AIDC（人工智能算力中心）基础设施业务领域。
AIDC赛道是目前资本市场少有的高景气领域。后续，龙旗科技可以结合自身在大客户承接、供应链管理和海外制造布局等方面积累的能力，与安瑞可的数据中心方案设计、客户服务和销售渠道资源结合，以实现业务协同。
总而言之，过去龙旗科技主要押注智能产品ODM赛道，随着该公司发现新兴赛道的机会，正在加码布局以实现快速卡位。龙旗科技本次收购事项进展如何，我们将进一步关注相关公告。