文源 | 源媒汇
作者 | 谢春生
编辑 | 苏 淮
最近，国内AI行业被两记大额融资的消息刷屏。
据综合报道，深度求索（DeepSeek）传出将启动首轮融资，目标金额高达500亿元（人民币，如无特殊注明，下同），投后估值高达3500亿元。几乎在同一时段，月之暗面（Kimi）也传出将完成20亿美元融资，投后估值突破200亿元美元，累计融资已超376亿元，是目前国内大模型创业公司中融资最多的一家。
从地理位置上看，上述两家公司都位于北京市海定区知春路一带，相距不到2公里，步行仅需十来分钟。过去一年里，它们的技术迭代、论文发布节奏相近、前后脚更新。步入2026年，这份“默契”再度上演——月之暗面发布Kimi K2.6仅4天，DeepSeek便无预警上线V4版本。
图片来源：月之暗面Kimi与DeepSeek的官方发布
如今，融资时间点的再度重合，却折射出两家企业截然不同的发展路径与战略逻辑。
过去一年半，Kimi走过了一段从低谷逆势重生的蜕变之路。这段故事里没有太多戏剧性的转折，倒是有一个很有意思的细节：当DeepSeek意外爆火、抢走了几乎所有人的注意力时，Kimi内部不但没有人埋怨，反而真心觉得DeepSeek应该被感谢。
因为DeepSeek替整个行业证明了两件事：开源这条路能走通，大模型的突围也绝非只有“堆算力”这一座独木桥。这也为蛰伏期的Kimi指明了后续迭代与商业化的主要方向。
01.
“知耻而后勇”
2025年初，DeepSeek R1横空出世，迅速登顶国产AI标杆，一时风头无两。与之相对，Kimi则陷入了成立以来最黯淡的境地，“Kimi掉队”的质疑声此起彼伏。彼时的月之暗面，没有急于发声辩解，而是选择静心深耕技术。
行业的反转发生在2025年年中。当时Kimi正式推出K2模型——国内首个万亿参数开源基座大模型，首次大规模落地验证二阶优化器Muon的实用价值，凭硬核技术完成一场漂亮的翻身仗。这一突破被《自然》杂志称为“又一个DeepSeek时刻”，就连马斯克也在社交平台公开点赞。Kimi算是走出了舆论阴霾。
技术上的突破完成后，Kimi的钱包也跟着鼓了起来。2025年最后一天，杨植麟在内部信中透露，公司账上趴着超过100亿元现金，并直言，B轮C轮的融资量比绝大多数IPO募资都大。他还判断，相比二级市场，公司从一级市场还能拿到更多资金，所以短期内并不急着上市。
此外，凭借K2模型的SOTA表现，2025年9月至11月，kimi海内外付费用户数平均月环比增长超过170%。同期，K2 Thinking的发布也显著拉动了API收入，海外API收入增长了4倍。这也算是摆脱了国产大模型“有技术、无营收”的行业通病。
不过，真正让Kimi强势重返聚光灯下的，是2026年春节后的那场“龙虾热”。开源AI智能体框架OpenClaw一夜爆火，而Kimi K2.5被开发者社区公认为它的“最佳大脑”。两者配合之下，一个普通用户就能让AI全天候接管手机和电脑干活。
然后Kimi做了一件很聪明的事——直接把龙虾装进自家产品里，上线“Kimi Claw”一键部署功能，不用买服务器、不用写代码。效果立竿见影，K2.5模型在OpenRouter调用榜上干掉了Gemini 3和Claude Opus 4.6，冲上第一。更让人惊艳的是收入数据：今年一月底以来，Kimi仅用将近 20天的收入便超过了2025年全年总和。其中，一二月份的支付订单数分别环比增长超8000%、120%。
截图来源于Kimi官网
整个AI圈都闻到了“龙虾肉”的香味。阿里、网易等大厂也纷纷下场开抢，但Kimi已占住了先机。这波红利的含金量，在此后两个月里被进一步验证。据美团龙珠合伙人王新宇对媒体透露，kimi的ARR（年度经常性收入）在3月突破1亿美元后，4月又增至2亿美元。
所以当5月7日月之暗面那笔20亿美元的融资落定，市场对此已没有太多惊讶。
天眼查显示，月之暗面公司估值自2025年11月的43亿美元到现在超200亿美元，半年翻了将近5倍。这个增速放在整个行业里都是让人惊艳的。
图片来源：天眼查
02.
与DeepSeek“惺惺相惜”
相较于Kimi实打实的营收增长与商业化落地，DeepSeek的融资故事更具行业话题性。这家几乎无显性营收、全程开源代码的企业，凭什么撑起3500亿元的超高估值？资本市场的答案十分明确：极致的底层技术信仰，以及国产算力替代的无限想象空间。
2026年4月24日，DeepSeek V4正式上线，再度刷新行业技术标准：直接把百万token上下文做成标配，还把推理成本压缩到V3.2的27%。更让市场兴奋的是，DeepSeek首次在官方技术报告里公开验证了华为昇腾950PR芯片的适配能力，摆明了要从英伟达生态转向国产算力。这意味着中国AI第一次有了脱离CUDA的现实路径。
现阶段，DeepSeek依靠母公司幻方量化的利润支撑研发，账面现金流稳定，看似并无融资需要。
但当下AI行业早已告别轻资产模式，进入高强度、高投入的重资产竞争阶段，大模型训练、迭代需要持续消耗巨额资金。更为重要的是，人才竞争日趋激烈，DeepSeek已有多位核心研发人员确认离职。
此番首轮外部融资，核心目的便是稳住人才团队、筑牢研发底盘。据报道称，DeepSeek本次500亿元融资中，创始人梁文锋个人出资200亿元，占比40%，剩余300亿元面向外部机构募资。另有市场传闻称，国家集成电路产业投资基金（大基金）有望拿下本轮第二大投资方席位。
外界常将Kimi与DeepSeek的同步迭代、同步融资，解读为两大国产AI巨头的正面厮杀，但穿透表象来看，二者早已走出完全差异化、互补共生的两条赛道。
DeepSeek的核心愿景是重构AI底层基础设施，从mHC残差连接优化，到百万上下文成本革命，始终聚焦底层技术突破，试图打破海外算力与模型架构的垄断，为国产AI筑牢底层根基。
而Kimi的核心优势在于应用落地，从K2、K2.5到K2.6，所有迭代始终围绕“让AI高效落地、真实解决复杂工作”展开。最新的K2.6版本，可调度300个子Agent并行协作，完成4000步超长复杂任务，绝非单纯的技术炫技，而是实实在在拓宽了AI的能力边界与商用场景。
截图来源于Kimi官网
最难得的是，二者的竞争从未陷入零和博弈，反而形成了行业罕见的接力式共生迭代。Kimi K2模型吸纳了DeepSeek验证成熟的MLA注意力机制，DeepSeek V4则跟进采用Kimi落地验证的Muon优化器。
两家AI头部企业，同城竞技，在开源生态中互相借鉴、彼此赋能，以良性竞争推动整个国产大模型行业快速进阶，诠释了顶级玩家的“惺惺相惜”。
03.
只想为付费用户服务？
2026年5月初，关于“豆包即将收费”的消息在网络迅速发酵。有网友发现，豆包在App Store页面悄然上线了付费版本的说明，分为标准版、加强版和专业版三档，月费从68元到500元不等，年付最高达5088元。这也瞬间引发全网争议，“免费不再就卸载”等声音刷屏社交平台。
舆论的沸腾并非偶然，它背后折射出国产AI行业一个共同的现实困境：高流量、高成本、低转化。
图片来源：小红书用户评论
对当下的中国AI行业而言，3.45亿月活固然是庞大的用户资产，但每日高达1.2亿的算力消耗成本也让平台承压巨大——免费算力的红利时代，终究难以维系。
面对汹涌的舆论，豆包官方回应称，平台始终提供免费服务，并在此基础上探索推出更多增值服务，相关方案细节目前仍处于测试阶段。
豆包遭遇的用户抵触，恰恰反衬出Kimi商业化战略的前瞻性与清醒度。
早在“龙虾热”爆发之时，Kimi就确立了清晰且坚定的付费规则：用户想要使用核心Claw智能体功能，必须订阅原价199元/月及以上的高端套餐。这个态度从K2时代延续至今，几乎没有任何动摇。在付费这件事上，Kimi从来没有“扭捏”过，更没有因为流量诱惑而动摇。
杨植麟的商业逻辑或许很简单：Kimi要服务的不是所有人，而是那些真正愿意为生产力工具付费的人。回头看Kimi自2025年11月以来的数据——海外付费用户月环比增长170%，ARR从不足1亿美元飙升到2亿美元，这在一定程度上也验证了其在商业化上的判断。
图片来源：相关公众号推文下的用户评论
当行业还在纠结“该不该收费”时，Kimi已经在回答“怎么让付钱的人觉得值”了。这个分水岭可能是中国AI商业化最值得被记住的一个镜头。豆包今天面对的用户抵触情绪，Kimi已经用产品价值进行了验证。
而此次Kimi新一轮融资中，中国移动的入局显得格外耐人寻味，其战略意义甚至超越了领投方美团龙珠。运营商资本向来以稳健、长期主义为核心准则，从不追逐短期行业热度与流量故事，只押注AI产业化、基础设施化的长期确定性。
Kimi拿到了这笔钱，不是因为它变成了另一个DeepSeek，恰恰是因为它“变成了自己”。
2026年刚刚走到第五个月，中国AI的叙事已经换了好几轮。年初是“龙虾热”带来的“造富神话”；3月是各家公司财报和估值一起飙涨的“军备竞赛”；到了4月下旬，K2.6和V4一周之内相继发布又引爆了技术讨论。所有人的注意力都在追逐下一个爆点。
但慢下来看，Kimi这一年半走过的路，本身就是一个完整的商业故事：从被唱衰到技术重生，从“不差钱”的淡定到“龙虾热”后的营收井喷，再到如今站上200亿美元估值的新起点。它没有走捷径，也没有改变初心——就是做好模型，让愿意付钱的人真正赚到便宜，然后拿赚到的钱继续投到模型研发上。
这个循环看起来朴素，但可能是中国AI公司最健康的成长路径。杨植麟在2025年底那封内部信里说“不急于上市，也不以上市为目的”。现在回头看这句话，底气不是来自账上的百亿现金，而是他相信这条慢路，终究会走得更远。
毕竟，在一个人人都在冲刺的赛道里，知道该在什么地方慢下来，有时候比快更难。
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